美国当前经济形势

去年以来，美国经济复苏态势进一步稳固，失业率接近正常水平，通胀压力显着
下降，货币政策逐步回归常态。今年美国经济面临的有利因素较多，增速预计进
一步提高，美联储启动加息的可能性较大。对我国而言，美国加息和美元升值是
今年外部环境最重要的变化之一，带来的挑战总体大于机遇。应将短期措施和长
期政策结合起来积极应对，保持经济持续平稳发展。
一、美国经济当前形势
(一)去年经济增速创近年新高，但今年1季度增长势头有所放缓
去年1季度，主要受极端寒冷天气影响，美国实际GDP萎缩，环比折年率下降
2.1个百分点。此后经济强劲反弹，2、3季度按年率分别增长4.6%和5.0%，4
季度增速回调至2.2%，全年实现 2.4%的增长，为2011年以来最快水平。今年
前两个月，受美元加快升值、国际需求不振和西部港口劳资纠纷等因素影响，工
业生产连续下滑，2月新屋开工量环比大幅下降17%，1季度经济增长势头将有
所放缓。
居民消费和企业投资是经济增长的主要动力。去年，美国私人部门消费支出和国
内投资分别增长2.5%和 5.9%，均高于2013年增速约1个百分点，对经济的拉
动作用分别为1.72%和 0.93%。耐用品消费增长较快，特别是汽车及其零部件
消费拉动经济增长0.19个百分点。非住宅类建筑物投资增长8.1%，在2013年
萎缩0.5%的基础上强劲反弹;企业设备投资增长6.5%，较2013年增速提高
1.9个百分点。但住宅投资仅增长1.6%，较2013年增速下降10.3个百分点。
(二)失业率接近正常水平，通胀压力显着下降
随着经济复苏渐趋稳固，美国就业状况稳步改善。今年2月失业率降至5.5%，
已接近正常年份水平;长期失业人数大幅降至270.9万人，同比减少 28.8%。1
-2月非农就业月均增长27.75万人，超过去年26万人的月均增速。
国际油价剧烈下跌导致美国通胀压力显着下降。去年11月至今年1月，美国整
体通胀率环比连续下降。1月城市消费者价格指数同比下降0.1%，其中能源消
费指数同比下降19.6%;扣除食品和能源的核心通胀率为1.6%，处于去年5月
以来的低点。
(三)美元步入加速升值期，国际贸易逆差扩大
2012年2月起美元进入新一轮升值周期。去年7月后，美元升值步伐明显加
快。去年7月至今年2月，美元广义名义指数上涨近12%，对七种主要货币的
名义指数上涨近17%。其中，美元兑欧元、日元、澳元、加元等发达经济体货
币的即期汇率升值皆超过16%，兑印尼盾、墨西哥比索、南非兰特等新兴经济
体货币升值均超过10%，兑巴西雷亚尔升值高达27%。
美国经济复苏和美元升值助推进口明显提速。去年，美国进口增长4.0%，高于
2013年增速2.9个百分点，而出口仅增长3.1%，国际贸易逆差额扩大至5398
亿美元，同比上升6.2%。其中，美国对我国货物贸易出现 3426.3亿美元逆差，
占其货物贸易逆差的比重达47.5%，二者均创新世纪以来最高。随着美国新一届
总统大选临近，中美贸易逆差或再次成为美政界关注的热点问题。
(四)财政紧缩程度减轻，货币政策逐步回归常态
随着财政状况改善和结构性刺激政策实施，美国财政支出紧缩程度减轻，对经济
增长的拖累作用减少。去年财政支出削减0.2%，明显低于2013年2%的降
幅。州和地方支出甚至实现1.0%的正增长，拉动经济增长0.11个百分点。
国际金融危机爆发后，美联储于2008年12月将联邦基金目标利率大幅降至0%
-0.25%并维持至今，期间执行了四轮量化宽松操作。随着美国经济复苏企稳，
美联储去年1月启动量化宽松退出进程，9月公布货币政策正常化计划，10月
结束量化宽松措施。目前，国际社会对美国加息的预期逐步强化。综合判断，美
联储今年年中启动加息的可能性较大。
二、今年美国经济走势展望
(一)美国经济面临的有利因素
1、居民消费有望持续增长
一是居民收入状况继续改善。去年，美国月均私人可支配收入达10822亿美
元，较2013年上升3.9%，今年1月进一步升至11050亿美元。随着就业状况
继续好转，美国居民收入将稳步提高，对未来收入的预期趋于乐观，加之能源价
格保持低位使实际购买力增强，有利于消费水平提升。
二是财富效应将进一步显现。2013年以来美国股票市场和房地产市场繁荣促使
居民财富快速增长，净财富已超过危机前水平，对消费的带动作用将逐渐显现。
三是银行借贷意愿有所上升。美国家庭去杠杆化成效显着，家庭债务负担率已低
于危机前水平，偿债能力显着提升;加之去年美国消费者金融保护局出台新规，
加强对银行合格抵押贷款的保护，银行发放消费者信贷的意愿有所上升。美联储
今年1月的调查显示，去年4季度以来一些大银行放松了住房抵押贷款审核标
准，这有利于居民将更多收入用于消费，推动消费水平提升。
2、企业投资动力将继续增强
一是企业家预期比较乐观。去年4季度，美国CEO 信心指数达60，明显超过
50 荣枯线。大型企业联合会今年1月的调查显示，49%的商业领袖预期未来六
个月美国经济状况会进一步改善。这将一定程度增强企业投资信心。
二是企业投资能力提升。去年3季度，美国企业税后利润按年率达 18946亿美
元，同比上升5.1%，创历史最高;美联储今年1季度的调查显示，银行发放工
商贷款的意愿增强、条件逐步放松，加之美国股市繁荣，企业通过自有和外部资
金扩大投资的能力明显提升。
3、对外国资本吸引力上升
美国经济复苏趋于稳固和货币政策逐步回归常态，对外国资本流入产生吸引力。
去年前三季度，美国证券投资和其他投资项下资本流入达 8357.6亿美元，已远
超 2013年全年的7227亿美元。今年，美国经济预计保持平稳复苏态势，美联
储可能启动新一轮加息进程;而欧元区、日本经济难改疲态，将持续实施量化宽
松措施，主要新兴经济体也在相继采取降息降准等宽松政策，美国与其它经济体
经济复苏和货币政策分化态势进一步明显，将对国际资本产生持续吸引力。
4、财政对经济增长将发挥积极作用
2015年美国联邦预算支出 37586亿美元，较2014年增加7.2%;预算赤字为
5825.1亿美元，较2014年增加2524.9亿美元。财政对经济增长将发挥更加积
极的支持作用。
1、美联储启动加息将带来一定紧缩效应
随着美国经济继续向好，失业率进一步降至正常水平，美联储将启动加息以推动
货币政策回归常态。一方面，美国市场利率可能上升，导致居民信贷消费和企业
投资成本有所增加;另一方面美国加息将吸引更多资本流入，促使美元加速升
值，对美国出口形成抑制作用。
不过，美国本轮加息在力度、节奏和方式等方面将比较审慎。美联储主席耶伦最
近宣称，即便就业和通胀都达到政策目标，金融危机尾部风险仍可能给美国经济
带来挑战，联邦基金利率仍应在一定时期内低于长期正常水平。因此，加息对美
国经济复苏的干扰预计有限且可控。
2、美国出口面临较为疲弱的需求环境
目前，欧元区经济增长乏力，失业率依然高企，希腊政局变化导致欧债危机再起
波澜，给欧元区经济前景增添更多不确定性。日本经济疲态难改，安倍经济政策
的刺激作用逐渐弱化。主要新兴经济体增速明显放缓，俄罗斯等能源资源出口国
在衰退边缘徘徊。今年1月，国际货币基金组织将2015年全球及欧元区、日本
和主要新兴经济体的增长率进行了下调，美国出口预计面临较为疲弱的需求环
境。
(三)美国经济全年走势
综合判断，美国经济今年面临的有利因素较多，复苏态势将进一步稳固。今年2
月，美国制造业和非制造业采购经理人指数分别为52.9和 56.9，显示未来一段
时间经济前景较好。目前，国际货币基金组织已将 2015年美国经济增长率预测
值上调至3.6%。美联储3月预测，今年美国经济增长率在2.3%-2.7%。
三、政策建议
美联储启动加息和美元升值，是今年影响我国乃至全球经济最重要的外部因素之
一。总体看，美国加息和美元升值使我国所处的国际市场环境总体趋紧，经济持
续平稳发展面临更多挑战和风险，应将短期措施和长期政策结合起来，积极加以
应对。
(一)构建汇率政策、货币政策和资本账户开放政策的适当组合
允许人民币兑美元汇率温和贬值。基于我国出口市场格局和人民币国际化战略考
虑，既要防止人民币与美元同步升值过度抑制出口，又要避免加入竞争性贬值行
列动摇国际市场对人民币的信心。为此，继续推进人民币汇率形成机制改革，增
强市场在人民币兑美元汇率中间价生成中的作用，扩大汇率浮动区间，允许人民
币兑美元温和贬值，减轻欧元、日元和其他新兴经济体货币大幅贬值对我国出口
带来的压力，保障出口对经济发展的支撑作用，同时缓解输入性通缩压力。
保持货币政策松紧适度。根据国内外经济形势的变化，适时采取降息、降准、扩
大公开市场购买等方式适度放松货币政策，为经济持续平稳增长创造更加有利的
货币环境，对冲美联储加息和美元升值带来的紧缩效应。
加强跨境资本流动监管，防止资本大规模外逃。资本账户开放以便利直接投资和
拓宽人民币回流渠道为重点，支持「走出去」和人民币国际化。提高证券投资和
其它投资的管制效率，加强短期跨境资本流动监管。通过推动更高水平对外开
放，增强中国经济对国际资本的吸引力，稳定外商投资的规模和速度。
(二)抓住时机调整外汇储备资产结构
减持美国国债，增持黄金储备，降低美国国债在外汇储备中的比重。利用美元升
值、大宗商品价格处于低位的有利时机，适当增加石油、铁、铬、锰、铜、钾盐
等战略性资源储备。推动外汇储备多元化运用，支持企业对外直接投资，降低储
备资产在国家对外金融资产中的比重。